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娱乐城:GDP中国经济向好,只是货币增速为何下降了?

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银行业首席大表哥

2017年12月的央行系列货币、金融表格已披露完毕。我们来看看央行2017年的货币投放操作。这也是我们对前期文章《货币沉浮—2018年银行业资产负债配置展望》中2017年货币数据的更新。

央行资产负债表(调节基础货币)

2017年末,基础货币余额为32.19万亿元,全年增加1.29万亿元,12月增加1.48万亿元,前11个月则是下降1915亿元。

12月基础货币投放比较清晰,主要是年底财政支出投放基础货币,其余货币政策工具等方式也有少量投放。



全年看,全年新增1.29万亿元基础货币,全部来自货币政策工具投放,投放了1.75万亿元(其中MLF投放超过1万亿元,PSL约6000多亿元,此外还有点其他工具)。这些工具形成了银行对央行的负债,并要承担利息支出。



然后,全年财政回笼了3563亿元,国外资产流失回笼了8632亿元(其中外占流出4637亿元),其他渠道再投放7595亿元。

整个2017年,国外资产(含外占)流失、财政(具体包括财政净收入、政府发债融资)等方式回笼了大量基础货币,同时MLF、PSL等货币政策工具投放基础货币,最后基础货币实现了一定的增长,保持了银行间流动性稳定。

对于银行而言,原本用较便宜的来源(外占、财政支出等)获取基础货币,如今替代为了有成本、有期限的货币政策工具作为基础货币来源,负债成本整体上升,这并不是太开心的事。负债成本上升有可能会转嫁至给资产端,即转嫁给借款客户,体现为信贷利率的上行。

银行资产负债表(M2增速下降的原因)

2017年末M2余额是167.68万亿元,全年增加12.67万亿元,同比增速8.2%,该增速创出近年新低,引起市场关注,各方人士也给出了各种解读,众说纷纭。

12月当月新增M2是6755亿元,信贷派生约5769亿元,可见新增M2中大部分来自信贷派生,别的渠道仅贡献986亿元的M2增量。可是我们发现,财政支出也投放了约1.28万亿元的M2(有一定误差,待后续财政数据),另外银行购买债券、外汇占款等也贡献约900亿元的M2,这意味着,“其他(非银、非标等)”大幅收缩了1.27亿元,金融去杠杆力度还是非常大(数据仅供参考)。

然后,再按上述来源渠道,把M2的同比增速分解到各来源渠道(即,M2同比增长百分之多少,而各来源渠道各贡献其中几个百分点)。从后面这个表上,能够清晰地看出来,M2增速跌至8.2%的根本原因。年初时,M2同比增速在10%以上,甚至11%以上,其中“其他(非银、非标等)”贡献了4-5个百分点,占比很高。随着3-4月银监会的各项违规检查高调亮相,金融去杠杆从微观业务层面强力推进,这一来源对同比增速的贡献快速下降,到12月末只剩贡献0.8个百分点(但依然是正贡献,说明该渠道同比还是正增长)。



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