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澳门娱乐城官网:【券商报告】日央行缘何要打消“逆转利率”的猜测?——每周经济观察

时间:2017-12-25 11:30:55  作者:  来源:  查看:57  评论:0
内容摘要:黑田于11月13日在苏黎世大学演讲时提到“逆转利率”将削弱金融机构的中介职能,并且使货币宽松政策对经济的影响逆转,变成紧缩。此举被金融市场解读为日央行在释放提早退出宽松的信号,对应的日元也迎来小幅上涨。至28日,安倍和黑田同时出席亚洲金融危机20周年大会,并发表讲话,安倍表示“希...
黑田于11月13日在苏黎世大学演讲时提到“逆转利率”将削弱金融机构的中介职能,并且使货币宽松政策对经济的影响逆转,变成紧缩。此举被金融市场解读为日央行在释放提早退出宽松的信号,对应的日元也迎来小幅上涨。至28日,安倍和黑田同时出席亚洲金融危机20周年大会,并发表讲话,安倍表示“希望日本央行继续进行大胆的货币刺激”,黑田则开始澄清,当前的宽松货币政策并未对日本银行的中介职能造成影响,此后直到本次议息会议,黑田在公开场合一再重申“逆转利率”并不意味着日央行将改变当前货币政策。
日央行极力“打压”由“逆转利率”引发的加快退出宽松的市场猜测,并继续释放鸽派信号,主要出于对经济持续扩张仍然信心不足,当前日本经济的复苏,外需是重要支撑,日央行担心释放收紧货币的信号将带来汇率走强,进而对外需造成拖累。2008金融危机以来,各国央行迅速反应,采取超宽松货币政策的刺激下,全球经济避免了长时间衰退的痛苦,但这也使得各主要经济体放松了对经济的结构性改革。日本和欧元区的情况较类似,两大央行均对退出货币宽松刺激后,经济能否可持续增长缺乏底气,这也导致二者对退出宽松非常谨慎,迟迟未能释放收紧的信号。主要观点如下:
1、日央行保持鸽派,维持政策利率和购债速度不变。上周四,日央行公布其议息会议结果,继续维持其宽松货币政策操作,符合市场预期。在外需向好的带动下,经济稳步复苏,日央行上调对消费和商业投资的评价,但这远不足以改变日央行的鸽派立场。日本国内牢固的通缩心态在一定程度上削弱了通胀对产出缺口敏感度,而当前通缩心态边际有所减弱,餐饮业、啤酒和快递业有望迎来涨价,企业提高薪资的立场也有所改善。伴随产出缺口逐步上行,日元汇率维持弱势,这也将为通胀向2%目标靠拢提供动力。

2、黑田试图打消由“逆转利率”引发的加快退出宽松的预期,低利率对银行信贷的负面影响或正在发生。黑田东彦11月13日在苏黎世大学的演讲时提到了“逆转利率”将削弱金融机构的中介职能,并且使货币宽松政策对经济的影响逆转,变成紧缩。这引发了市场对日央行将加快退出宽松的猜测。此后,为了淡化这种预期,黑田多次在公开场合重申,这并不意味着日央行将改变当前货币政策,不会只是因为经济良好就加息。但是他表示日央行将密切关注银行盈利的情况。低利率将侵蚀净息差,进而拖累盈利,从日本情况来看,地区银行由于非息收入占比低,低利率环境已经对其盈利造成较大的影响。当银行盈利进一步下滑,导致净资产减少时,银行将逐步收紧信贷,从而不利于经济增长。日本银行贷款余额增速在2017年7月开始掉头向下,低利率对信贷投放的影响或正在发生,如果情况进一步恶化,也将给日央行维持宽松货币政策带来压力。



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